升息讓保險公司的淨值蒸發，我的保單還安全嗎？

2022年，美國聯邦準備理事會(Fed)展開迅猛的升息動作，讓保險公司的淨值大幅縮水，不僅成為媒體財經版頭條，連當年度的國家考試都出現了很接地氣的考題。

資料來源：考畢試題查詢平台(考選部)

為確保變現能力及配息穩定度，保險公司的資金運用，多數投資於債券、特別股等金融資產，而當前的會計原則將保險公司名下的金融資產，依持有時間歸為三類：

• FVPL(市價波動同時影響帳面價值、EPS)

買進後僅打算短期持有，以賺取價差為目的。歸在FVPL的金融資產，當市價出現變動，直接影響財報上的帳面價值，此時帳面價值的增減應認列盈虧，所以也會造成EPS的變動。

• FVOCI(市價波動會影響帳面價值，但不影響EPS)

預計買進後長期持有，但仍可能透過低頻交易來賺取價差。歸在FVOCI的金融資產在市價出現變動時，連帶影響財報上的帳面價值，但由於其持有期間較長，只要還沒出售，帳面價值的增減就不用認列盈虧，自然不會造成EPS的變動。

• AC(市價波動不會影響帳面價值、EPS)

打算買進後長相廝守，唯一目的在於領取穩定孳息，持有至到期日後領回本金。歸在AC的金融資產，即使市價出現變動，只要沒有違約的問題，不必煩惱到期領回的本金會縮水，因此毋須跟隨調整帳面價值及認列盈虧。

有些保險公司曾銷售預定利率高達7~8%的長天期保單，然而市場利率多年來一路下滑，這些舊保單便帶來了龐大的利差損壓力。近期市場利率的彈升對保險公司而言，正可緩解上述的利差損壓力，且於債券利率較高之際新進場的投資，能獲得更高的投報率，所以在盈餘方面應有正面影響。

但債券為保險公司主要投資的資產(通常非短期持有)，當債券價格隨著利率上升而下跌，列為FVOCI者的帳面價值就會縮減。基於會計恆等式，資產出現縮減的情況下，若負債不變(負債主要是保單準備金，當前的會計準則採取發單基礎，不會動態調整)，則淨值必須有等量的縮減。要是列為FVOCI的債券數稍多，以保險公司負債比率動輒八、九成以上來看，近期市場利率的彈升將對淨值存在明顯負面影響。

資料來源：作者自行繪製

然而升息造成保險公司的淨值下降，實際上並不代表營運出狀況，而是會計準則使然(亦即資產與負債的衡量標準不匹配，接軌IFRS 17後可望克服此一問題)。況且金融監理機關對於保險業的管制相當嚴格，單純的淨值下跌應不至於衝擊保險公司的理賠能力。